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美国全世界最大的海啸视频1
世界金融海啸的成因及影响2007 年，美国发生次贷危机，到 2008 年次贷危机激化为华尔街金融海啸， 并迅猛冲击国际金融市场，形成国际金融危机。美国前联储主席格林斯潘说，这 次危机是二战以来最严重的金融危机。
这次国际金融危机的中心在华尔街，被称为华尔街金融海啸，其杀伤力极为 猛烈，击垮美国多家顶级大商业银行、投资银行、信贷金融机构，导致股市、房 市暴跌，冲击全球金融市场，打击实体经济，使发达国家陷入经济衰退、世界经 济滑坡，对中国经济也造成一定的影响。
一、 华尔街金融海啸与国际金融危机 由于发端于华尔街金融海啸的本次国际金融危机之震源在于次贷危机， 我 们必须先了解次贷危机及其发生背景。
1．次贷危机成因 次贷危机是美国房地产市场次级抵押贷款危机的简称。在美国，房地产抵押 贷款按照借款人的收入和信用记录等信用因素，分成优质、类优和次级三类。次 级抵押贷款就是对信用记录不全或比较差、 收入未达到申请标准的客户发放的贷 款。由于信用要求不高，贷款人可以在没有资金的情况下购房， 仅需申明其收 人情况，无需提供任何有关偿还能力的证明。因其风险比较高，贷款利率也比较 高，其贷款利率通常比一般抵押贷款高出 2％至 3％。在巨大的利润诱惑下，次 级贷款机构为获得高收益而大量地为信用评级低或收入过低的客户提供贷款， 导 致美次贷总量超过 8000 亿。
住房抵押贷款机构为了尽快回收发放了的巨额贷款， 就把这笔款作为支撑、 打包，发行住房抵押贷款债券（一种金融衍生产品）进行融资，卖给美国国内外 的银行、个人、基金、政府机构等投资者。2006、2007 年，美国房地产价格泡 沫破裂，经济景气恶化，失业增加，收入下降，那些次贷借款买房人违约，还不 起或不愿还款， 不但住房抵押贷款机构损失严重，而且广大住房抵押贷款证券的 投资者，如银行等金融机构也遭受严重亏损。住房抵押债券价格急剧下跌，带动 其他证券价格下跌，使美国金融市场动荡，这就是次贷危机。
2．次贷危机产生背景 这些信用比较差的人， 为什么能够拿到住房抵押贷款？同时，既然贷款拿到 手了， 又为什么会还不起呢？回答这二个问题，我们必须先了解一下美国宏观经 济的基本面变化。换句话说，我们必须了解一下次贷危机发生的背景。
A．防衰退，美联储放松银根 20 世纪 90 年代美国发动了一场信息技术革命，即互联网高速公路建设推1 动了美国经济较长时间的繁荣。人们称之为“新经济” 。但进入 21 世纪后，这架 发动机开始乏力， 对美国经济的推动力开始减退。
同时， 2001 年 9· 事件后， 11 美国联邦储备体系，简称美联储（美国央行） ，为了防止经济衰退，采用了较为 宽松的货币政策，在 2001 到 2003 年间连续 13 次降息，联邦基金利率从 6.5% 降到近半个世纪以来的最低点 1%。为银行体系和金融市场注入了大量流动资金， 造成金融资产和房地产价格泡沫。
B．房价飙升，买房有利可图 美国房价自 2002 年急速攀升， 出现了价格泡沫，平均每年的涨幅超过了 10%。在 2003 到 2006 这 4 年间平均房价涨幅超过了 50%。经济形势一片大好， 买房投资便成为美国公民投资个人的首选。对投资者个人而言，一方面反正房价 会一路涨上去，冲进去以后肯定能赚钱，另一方面银行借钱又方便又便宜， 何 乐而不为。
C．房贷机构高息放贷， 高管一味敛财 那么，银行又为什么愿意把钱放给这些信用等级较差的人呢。这里，有二个 原因。其中之一，正因为这些住房抵押贷款的借款人信用等级低，银行可以向他 们要求较高的利息回报。
另一方面，这些经营住房抵押贷款业务的银行在发放了 住房抵押贷款后,为了尽快回笼资金，同时分散风险，将这些贷款打包，发行贷 款抵押支持债券放到市场上去销售。这就是一种金融创新。在当时，这一举动被 认为是一个创举，因为它帮助大多数低收入者实现了“居者有其屋”的梦想。住 房抵押贷款支持债券，就是一种金融衍生工具。但是，经过这个转换，发行住房 抵押贷款银行的收益就只跟他发放的住房抵押贷款数量有关，而与其质量无关， 也就是住房抵押贷款借款人的还款能力无关。因此，也就是发放住房抵押贷款的 银行为了赚钱， 拼命鼓动信用等级较次的也参与进来。就这样，造成了次级住 房抵押贷款数量的急剧膨胀。
因此，就有人将次贷危机的原因归咎于大金融企业 高管的贪婪。正如在这次危机中发生的“大得不能倒” （Toobigtofail）现象， 这些高管相信，自己企业足够的大，即使企业发生困难，濒临破产倒闭，政府也 不会听之任之。于是，不顾风险，一味敛财， “道德风险”泛滥。
D．伊战军费诱发通胀，美联储紧缩银根 要保证所有参与住房抵押贷款的投资人， 包括次贷的发放、 托管和信用担保， 以及次贷抵押债券打包、担保、承销、投资各环都能够赚钱，有一个必需的前提 条件，即房价必须持续上涨，而不能跌。但是，到了 2004 年，一方面房产价格 泡沫愈演愈烈，另一方面伊拉克战争的爆发（2003 年）导致美国军费开支骤增， 从而诱发了国内的通货膨胀。
美联储在意识到这一情况后， 采取了反向操作， 从 2004 年 6 月起连续 17 次提高联邦基金利率，到 2006 年 6 月这个数字升到2 5.25％。这样一来，直接导致住房抵押贷款借人的还款压力剧增。那些信用等级 较低的人，本来还款能力就比较勉强，现在更是雪上加霜。同时在市场上，利率 的上升导致住房需求下降，房价出现拐点,转头向下跌了。这样一来，那些在高 位的住房投资者就套牢了。高价卖不掉，即使割肉吧，所得的款项也不足以偿还 贷款， 因此还不如索性赖账，钱不还了，房子我也不要了，你要就拿去吧。这 样， 断供和违约发生， 直接导致发行住房抵押贷款的银行大规模的贷款资金流失。
一般来说，在资产泡沫形成后，降低资金融通的条件，或者提供了便利融通 资金的金融工具， 会导致泡沫急剧膨胀， 一旦泡沫破裂， 金融危机便指日可待了。
二、 从次贷危机到金融危机 １．国民经济负债运行，高度依赖金融市场融资 我们知道，美国是全世纪最大的负债国，居民储蓄率很低，一般不到 5％， 有时近于零，政府连年发巨额财政赤字。美国家庭也好，企业、政府也罢 都靠 负债来营运的。
美国国民经济长期存在着国民储蓄与投资之间的高额缺口，这个 缺口等于政府财政赤字和私人投资超过私人储蓄的差额。国民储蓄（政府储蓄加 私人储蓄）就不足以支持国民投资，因此，美国必须利用金融市场，向国内外投 资者融资，来弥补国民储蓄与投资之间的缺口。为此，一方面，美各级政府要向 各国政府和央行、社会公众发行数额庞大的政府债券，企业要发行债券、股票， 商业票据；另一方面，则要依靠其雄踞世界金融核心的华尔街金融市场，开展投 资银行和资产管理业务，为美国企业、金融机构、政府机构发行股票、债券、国 债筹措资金，为资产管理公司筹措数以万亿美元的投资基金。
2．金融衍生商品规模膨胀，政府金融监管缺失 但是，在金融证券发行、交易和金融市场运转过程中，由于美国政府金融监 管的缺失，金融组织毫无节制的金融创新导致全球衍生品市场的规模急剧膨胀。
金融衍生品带给人们的一个最大的幻觉是，财富可以通过其持续获得，实体经济 已经不再重要！ 前几年全球经济的高速增长，在很大程度上得益于资产价格的自 我循环上涨， 财富效应带来了巨大的资产升值空间。
金融创新在分散风险的同时， 也放大并扩散了风险。金融衍生工具的泛滥直接导致了次贷危机风险的扩大化． 3．次贷危机冲击各个子市场，爆发华尔街金融海啸 由于信用低的借钱买房人不能偿还住房抵押贷款机构， 这样住房抵押贷款机 构也没有资金偿还住房抵押贷款证券的投资者，结果，参与这些金融投资的美国 国内外的金融机构、个人、政府机构都受到严重亏损。同时次贷危机影响慢慢扩 散到优贷、工商信贷，消费信贷违约风险蔓延，引起严重的流动性紧缩，造成房 产抵押贷款市场、银行同业拆借市场、商业票据市场的资金短缺，使其基本处于 冰封状态。还引起外汇市场、股票市场、商品期货市场、能源期货市场的剧烈波3 动，终于酿成了华尔街金融海啸。
2007 年 9 月后，较大的商业银行和投资银行深陷其中，难以自拔，2008 年 初贝尔斯登 （BearStern）被 JP 摩根银行收购、美林被美国银行收购，次债影响 仍在蔓延； 2008 年 9 月， 金融危机集中爆发， 美国的两房公司,即房地美和房利美被政 府接管，9 月 15 日雷曼正式申请破产保护，9 月 20 日仅存的两家大投行高盛和 摩根宣布转型为银行持股公司，9 月 25 日华盛顿互助银行被接管，9 月 28 日美 联银行被花旗银行收购。
根据美国联邦存款保险公司统计，自 2007 年 9 月至少 2008 年末，共有 28 家商业银行破产，而自 2000 年 10 月至 2007 年 2 月期间才有 28 家商业银行破 产倒闭。到了今年，美国最大的五家商业银行、投资银行都出了亏损， 有的破 产或被收购、改组，金融市场大动荡。
三、美国金融危机的全球扩散 次债危机的影响超越了美国国界， 冲击全球金融市场。
2008 年年中之后， 银 行亏损、 不良贷款增加， 银行被收购与破产， 金融市场动荡等金融危机现象， 急 剧在主要发达国家出现， 形成了国际金融危机。全球银行业损失如滚雪球般不断 扩大，至 2008 年 8 月资产减记与信贷损失已经一举突破 5000 亿美元大关。金 融危机冲击实体经济， 美国和发达国家陷入经济衰退。现在， 国际金融危机和 经济衰退还在全球蔓延。
１.欧盟受金融危机影响， 欧洲银行业呈现危机。
欧元区最 10 家银行前几年 大量投资于美国住房抵押及相关衍生商品，次贷危机发生后，欧洲银行受到重大 损失。
2008 年 8 月次贷危机加剧时， 在 欧洲银行共提取次贷相关减计和损失 2273 亿美元，约占全球金融机构减计总额的一半。
英国、西班牙、爱尔兰、法国经历了 10 年房地产繁荣后，房价开始大跌， 导致相关金融机构盈利下降，坏帐上升。为保持资本充足和流动性，银行被迫低 价出售自有资产进行融资。欧洲金融市场动荡，欧洲中央银行降低利率，提供流 动性资本，以稳定市场。
2.日本的地方银行持有美国次贷相关产品占自有资本的比重比较高， 随着这 类金融产品的贬值， 地方银行经营状况恶化。一些由美国雷曼兄弟公司投资的日 本企业因雷曼兄弟公司破产而破产。
金融危机导致日本股市资金外流， 股价暴跌。
日本的银行一般持有企业的股份，将其作为自有资本的一部分，而股价下跌意味 着银行自有资本的减少，很多银行便收回贷款，并拒绝发放贷款。结果，很多企 业，特别是中小企业从银行得不到贷款，资金周转发生困难。此外，美欧发生衰 退，市场需求萎缩，导致日本对欧美的出口疲软。依靠贸易立国、长期拥有外贸4 顺差的日本，现在出现外贸逆差，日本实体经济受金融危机的打击可见一斑。
3.世界经济在经济全球化和金融自由化的背景下， 华尔街金融海啸冲击全球 金融市场。欧洲、日本和其他一些地区，银行出了问题，金融机构流动性萎缩， 金融市场动荡。国际投资、国际贸易下降，市场需求下降，失业率上升，主要发 达国家发生经济衰退， 世界经济增长率明显滑坡。各国政府和一些国际机构纷纷 出台救助措施，进行财政、金融调控，国际金融、经济组织联手救助。受国际金 融危机的影响，世界经济增长率明显滑坡，据估计，今年世界经济仅有 1％的增 长率。
总的说来，这次国际金融危机的震源是次贷危机，美国是重灾区，金融市场 和实体经济受到严重打击。欧洲发达国家银行业受重创，金融市场动荡。日本银 行业受影响程度轻于欧洲，但是，实体经济和外贸出口严重受挫。金融危机暴露 出来的国际金融体系、金融自由化、金融监管、国际经济关系与协调等问题，即 使走出了金融危机，也不是短期里可以解决的。
四、 国际金融危机对中国经济影响分析 在国际金融危机的冲击下，美、日、欧洲主要发达国家经济已出现衰退，亚 洲和世界经济也明显滑坡。
中国经济也因国际金融危机的冲击， 受到一定的影响。
改革开放 30 年，特别是加入 WTO 之后，中国已成为经济大国，综合国力 明显加强，是世界第三大贸易国，第四大经济体。与此同时，中国经济已深深地 融入世界经济，成为世界经济的重要组成部分。近年来，中国每年吸收约六七百 亿美元外国直接投资，中国外贸额约占 GDP 的六成，同时外贸出口额的 70%是 由外资企业创造的。
中国经济发展对世界经济的依存度很高。在中国经济和世界 经济相互融合、相互依赖的格局中，国际金融、世界经济出了问题，中国经济与 世界经济“一荣俱荣，一损俱损” 。在国际金融危机中，中国经济难于“独善其 身” 。
1.出口滑坡，不少外贸企业亏损倒闭 依赖出口， 依赖外部需求拉动是我国经济增长的重要支柱。我国经济对出口 的依存度高达 60％。我国对美、欧、日出口占我国出口总额的 47％，这三大经 济体出口分别占我国出口总额的 18％、21％、8％。发达国家经济衰退，市场需 求萎缩，使我外贸出口下滑。据有关统计资料显示，美国经济增长下降 1 个百分 点，我国出口增长就下降 5.2 个百分点。
2008 年下半年以来， 我国出口呈现滑坡态势。2008 年中国全年实现外贸出 口 14285.5 亿美元，增长 17.2％，增速回落 8.5 个百分点。
2008 年前 10 个月，外贸增长总体平稳，但随着国际金融危机地蔓延，11 月份形势发生了逆转，进出口额同比下降 9％，其中出口下降 2.2％，是 20015 年 7 月以来首次发生月份出口下降。12 月份，出口下降幅度又扩大为 11.1％。
外国外贸出口滑坡进一步明显。
当我国的贸易伙伴国（美国、欧盟、日本等）因发生金融危机和经济衰退， 市场需求下降， 对我国出口企业，特别是劳动密集型中小出口企业的影响是严重 的，使其销售收入锐减，然而他们的工资、房租、水电等费用却又具刚性特征， 不免发生亏损， 资金链断裂。由于出口下滑，珠三角、长三角等沿海地区许多 出口企业，特别是中小企业、依赖国内采购原材料加工出口产品的企业，陷入困 境和倒闭，大量工人失业。
2.引进外国直接投资滑坡 前些年，引进外国直接投资一般每年约 7 百亿美元，金融危机后外国投资 者金融资产缩水，市场不景气，对经济前景缺乏信心，我国引进外国直接投资数 量滑坡。
商务部新闻办公室资料显示: 2008 年 11 月，中国利用外国直接投资同比下降 36.52％; 2008 年 12 月，中国利用外国直接投资同比下降 5.73％； 2009 年 1－5 月，新批准设立外商投资企业 7890 家， 同比下降 33.78%。
实际利用外资 340.48 亿美元，同比下降 20.41％。同期内，美国来华直接投资 同比下降 23.49％，欧盟 15 国同比下降 8.87％。
吸引外国直接投资有相当部分转化为我国国内投资，而引进外资金数量下 降，制约了我国投资拉动经济发展的作用，引进外资的大幅波动，不利于我国经 济的稳定发展。
3.海外金融资产受损失 金融海啸爆发使金融产品价格泡沫破裂，美国金融市场上住房抵押贷款证 券、公司债券、政府债券等证券价格暴跌，使我国一些金融机构投资的美国金融 资产价值缩水。我国外汇储备约 2 万亿美元，还管理 2000～3000 亿美元其他外 汇资产，其中 2/3 是美元资产。
我国是美国国债的最大买主，持有 7600 多亿美元美国国债，中国工商银行、 中国建设银行和中国银行共投资美国次级房贷支持债券共 112.56 亿美元，因市 场价格下跌蒙受损失，再加上美元贬值，还有汇率损失。2008 年，中国上市银 行工行、中行、建行有 400 亿美元外汇资产处于风险敞口状态，估计由于人民币 升值，外汇资产的损失超过 200 亿元人民币。
国际金融危机发生后， 在我国的一些外国公司，由于本国母公司出了资金问 题，抽出部分直接回流母公司，这此举不但加剧在华外企经营困难，而且使我国 银行流失一些流动性资金。6 4.股市动荡，人民币受升值压力 我国股市在 2006～2007 年一路飙升，存在严重泡沫，华尔街金融海啸爆发 后，纽约股市暴跌加剧全球股市下挫，我国股市也受到一些冲击，出现暴跌和动 荡。2007 年 11 月，我国股市市值约 34 万亿元，到 2008 年 11 月仅存约 10 万 亿元。
国际金融危机和经济危机发生后，为刺激出口，压抑进口，减少外贸赤字， 美国放任美元贬值。
在国际外汇市场上， 美元持续贬值， 对人民币带来升值压力。
同时，外国市场需求下降，贸易保护主义抬头，美国和一些发达国家施加政治压 力，搞贸易摩擦，也使人民币面临升值压力。2005 年 7 月 1 日汇改以来，3 年 中人民币升值 21％。
人民币升值，虽然有助于降低进口能源、原材料成本。但是，与此同时也抑 制了出口和引进外资。同时，人民币出现单边升值预期，诱发境外热钱流入，而 热钱频繁流动，不利我国金融稳定。
五、如何估计国际金融危机对我国经济的影响？ 对此问题，有的看法认为影响严重，有的认为影响轻微。我的看法是不能一 概而论， 从金融危机对我国影响的传导过程来看，需要从直接影响和间接影响来 做具体分析。
1．从间接影响来看 我把上面的出口外贸和引进外资所受的影响，看作国际金融危机扩及美、 欧、日实体经济，再进一步冲击我国经济，对我国经济产生间接影响。
由于我国经济本身存在着对外依赖度过高， 对内过度依赖投资和房地产， 经 济安全受制于外部因素的制约，容易在外围经济、金融局势的影响下，出现经济 动荡，引发经济增长速度滑坡。国际金融危机发生后，我国经济增长速度明显下 滑，如 2008 年前三个季度增长率为 9.9%，为 6 年来第一次外部需求减少对我 国产生影响。2008 年，我国经济增长率仅为 9％，是几年来首次滑到二位数之 下。受到对出口和引进外商直接投资的影响，最终将增大国内的就业压力。失业 率增加，大量民工返乡，安置不好不利于社会安定，对当前我国经济发展动力向 内需转变是不利的。一方面高失业率意味着低消费能力；另一方面，对于就业前 景的悲观预期， 也不利于消费信心的恢复， 消费这个内需源头就难于有力启动。
对于中国的经济发展， 考验虽然严峻， 但相对来讲， 中国存在四大有利因素: 一，庞大的外汇储备；二，资本管制，为中国筑起了一道“防火墙” ；三，前些 年， 由于财政政策稳健过去 4 年都实现了财政盈余； 连续 6 年取得粮食丰收。
四， 所以，温家宝总理有这样的底气说：我们的计划是循序渐进的，我们还有充足的 “子弹” 。7 从外贸出口、 引进外资等间接影响来看，国际金融危机对我国经济的影响是 比较严重的，但是，这种影响仍在可控可防的限度之内。
2．从直接影响来看 我把金融资产受损、 股市动荡和人民币升值压力，看作国际金融危机对我国 经济的直接影响。
这是因为国际金融危机对直接冲击全球股市和金融市场。尽管 是直接影响， 但是由于我国金融机构购买美国金融资产数量与外国投资者对比， 数量不多，我国财政部持有的美国国债资信好，有损失也不大。我国银行经过改 革，实力有了提升，流动性宽裕，再加上人民币资本项目还没有完全自由兑换， 我国金融管理部门对境内外资金流动，对人民币汇率生成机制都有管理主动权。
所以说，国际金融危机对我国金融体系的影响是有限的、轻微的。
我国党和政府面对国际金融危机，及时采取正确的宏观调控政策，开展国际 合作，共度时艰，使我国经济出现积极回暖迹象，经济运行正在步入回升轨道。
国际金融危机的影响不会改变我国经济改革和发展的战略。我相信，今年我国经 济能够实现 8％的增长率。8
美国全世界最大的海啸视频2
对美国金融海啸的分析摘要自 2007 年美国次贷危机爆发以来，其波及面之广，影响程度之深，已逐渐 演变为一场波及全球的金融大海啸，由此，我们对当前的国际国内金融形势非常 关注。本文对美国金融危机进行了分析，探讨金融危机发生的原因以及从中可以 得到的经验和教训。
美国金融海啸， 关键字：美国金融海啸，东南亚金融危机，经验，教训。
美国金融海啸 东南亚金融危机，经验，教训。引言全球金融风暴在短期内迅速发展和蔓延， 引起了人们对经济发展的思考； 金融危机再次 闪亮地进入了经济学者、 专家的视野。
全球金融体系是否存在更本性的缺陷？全球金融海啸 之下蕴藏着怎样的实体经济的不平衡？此次全球金融危机爆发的根本原因是什么？它的影 响到底有多深？从中可以获得怎样的经验和教训？第一章： 第一章：美国金融海啸的成因美国金融海啸的背景美国金融海啸的爆发，其实有着很深刻的社会背景主要为以下几方面： 一、国际背景 自从布雷顿森林体系崩溃之后，全球再也没有建立其一个有效的国际金融体系。
全球化在不断提高全球生产能力的同时，世界缺少一个有效的治理结构。在相当长的 时期内，美元充当着国际货币的功能，国际储备货币以美元为主，美元发行失去了黄 金储备的硬约束，发行规模迅速攀升，导致美元泛滥致。此外，远在太平洋之外的中 国，作为美国的最大贸易伙伴，在此次危机中也扮演了一定角色。一、内需长期不足， 出口是经济高速增长的重要动力之一，因此以美元为主体的外汇贮备大量积累，对美 国金融资产投资需求过于旺盛， 目前投资于美国国债和其他证券资产的数额已达 9000 多亿美元。二、储蓄率过高，大量资金积累，流动性过低，因而造成了全球经济的严 重不平恒。
二、经济环境与具体政策工具 美国 2000 年后陷入高科技泡沫破裂后的短暂衰退之中，在美联储前主席格林斯 潘的主持下，连续 13 次大幅度消减联邦基准利率，从最高 6.5%下降到 1%，如下图所 示，强行向市场注入流动性资金，扼住了经济下滑，也拉动了美国房地产连续多年繁 荣。此为次贷危机乃至金融危机爆发的直接导火线。图表 1.2 美国联邦基利率变化 1资料来源：美国财政部网 三、美国的消费习惯 借钱（贷款）消费是普遍的生活方式。原因：收入轨道模式：年轻人钱少，但消 费多；老年人退休后享受优越的退休金，但消费相对少。所以，年轻人多借钱消费（包 括向父母借钱，这与中国不同） 。而且，美国发达、完善的信用体制使几乎所有人的 消费都靠借钱来完成。储蓄模式：美国人的储蓄率历来很低，近年来，一直在零储蓄 率上徘徊。要消费，只能靠借钱。经济增长模式：美国的经济增长主要依靠消费驱动。
其消费率长期为 70%左右，投资率为 15%左右，而出口负数。美国金融海啸的形成原因1．美国实体经济长期失衡 长期以来，美国经济增长模式以“高消费、高负债”为主要特征，居民储蓄率偏低， 在美元主导的国际货币体系下，美国实体经济失衡通过经常项目持续逆差和资本项目 资金流入得以缓解。但随着美国政府赤字和居民债务的不断增加，这种经济模式越来 越难以为继，再加上美国虚拟经济过度膨胀，超过了实体经济的承受能力，经济的脆 弱性加大，抵御内外部冲击的能力下降。一旦经济和金融领域某个环节出现问题，就 容易导致金融市场的系统性风险，对实体经济产生严重的负面影响。
此外，华尔街对金融衍生品的滥用更加增加了危机爆发的可能性。美国的金融衍 生品在近几年发展很快，其复杂程度日益加剧，衍生工具是柄双刃剑。为了追求利益 的最大化，华尔街投行将原始的金融产品分割、打包、组合开发出多种金融产品，根 据风险等级的不同，出售给不同风险偏好的金融机构或个人，在这个过程中，最初的 金融产品被放大 为高出 自身价值几倍或 十几倍 的金融衍生品， 极大地 拉长了交易链 条。
2．美国宏观经济政策失误 为了促进经济增长和就业，美联储连续 13 次下调利率，联邦基金利率由 6.5%降 至 1%的历史最低水平，并且在 1%的水平上停留了一年之久。过低的利率引发了宽松 信贷，也直接刺激了民众的贷款投资热潮，促使房地产事业的繁荣。然而，从 2000 年开始， 在贸易逆差和军费开支猛增的背景下， 美国的外贸状况和财政状况持续恶化。
美联储和布什政府为避免经济下滑，采取宽松的财政和货币政策，长期维持低利率， 造成流动性泛滥，直接推动房地产价格迅速上涨，经济泡沫化的风险日益明显。2004 年初，美联储开始加息周期，连续 17 次上调利率，借款人难以承受房贷负担，违约 现象逐渐增多，房价开始下跌，一些提供次贷的金融机构相继出现财务危机。
3．金融机构过于宽松的贷款条件和过度的金融创新 由于市场竞争激烈，许多放贷机构片面追求业务规模和业务利润的快速增长，忽 视风险管理，盲目降低贷款条件，不断“包装”金融产品，甚至编造虚假信息，使不 合格借款人的借贷申请得以通过。在信贷市场风险不断上升的同时，资产证券化过程 中的杠杆交易产生风险放大效应，次贷这一单一市场的风险通过各种复杂的金融衍生 品扩散到整个金融体系，并在全球化加速的背景下迅速传递到世界各主要金融市场， 最终演变为席卷全球的金融海啸。 第二章 第二章：美国金融海啸的影响此次金融海啸， 其影响可谓十分深远， 波及世界各国的各个经济层面， 主要为以下两大方面：1.造成美国实体经济低迷 造成美国实体经济低迷 造成美国实体经济由于受到次贷危机的影响， 使得美国人尤其是持有与次级贷款相关产品的人们的资产大 幅度缩水，势必会影响到投资、消费、就业等多个方面，从而对美国的实体经济造成影响。
美联储已经两次调低美国预期经济增长速度。美联储曾于 2007 年 11 月发布了 2008 年美国 预期经济增长率的为 1.8%-2.5%，更改了先前预测的 2.5%-2.75%。而进入 2008 年后，由于 美国的房价比预期的更低，因此美联储也相应的重新发布了美国预期经济增长速度，于 2 月 20 日发表声明，新的预测为 08 年美国经济增长将保持在 1.3 至 2 个百分点之间。国际货 币基金组织也多次下调了美国经济增长预测。同时，受次贷危机和石油价格的上涨等原因， 美国的失业率也比美联储所预期的失业率高。美联储 3 月份预计 08 年美国失业率为 5.1%， 但美国从进入 08 年开始，工作不断减少，6 月份，失业率到达了 5.5%，达到了美国自 2004 年 4 月份以来的最高失业水平。最新的数据表明，2008 年 10 月份的失业率达到了 6.1%。
而跟据保罗·克鲁格曼的估计，接下来的几个月中失业率将达到 7%，甚至是 8%。同时，次 贷危机严重打击了美国消费者的信心，美国消费者信心指数从 2007 年 1 月份的 110 一路下 滑到 2008 年 10 月份的 38，而 9 月份的消费者信心指数还处于 61.4 的水平。这个降幅水平 出乎市场预料，已经跌至该指数创立以来的最低点。银行由于亏损而收紧银根，严格控制信 贷，使得很大程度上需要进行信贷支持消费的美国消费总额下降。2.冲击全球经济 冲击全球经济美国经济的衰退，将严重的影响全球经济增长。其经济总量占全球 GDP 的 28%，同时， 美国又是世界最大的消费品市场， 2007 年美国居民的消费支出为 9.5 万亿美元， 占全球 GDP 的 20%。因此，一旦美国的消费需求下降，这个严重的供需缺口是世界上任何一个国家都 无法弥补的。国际货币基金组织认为，美国经济增长率每下降一个百分点，拉美国家经济增 长率将下降 0.22 个百分点，而亚洲新兴市场国家将平均下降 0.13 个百分点。2008 年，国际 货币基金组织三次下调了全球经济增长预测，由 2007 年 7 月份预测的 5.2%降至 2008 年 8 月份预测的 3.7%。同时，国际货币基金组织在 2008 年 4 月 2 日发表的《全球及地区经济前 景预测》中指出，美国次贷危机引发的金融动荡以令人预想不到的方式迅速蔓延，对市场及 金融体系核心机构造成广泛影响。
全球经济增长正在失去动力， 全球未来两年的经济增长速 度有可能从 25%降到 3%以下，这等同于全球进入萧条状态。
同时，全球金融市场进入剧 烈波动的时期。首先，大量房贷机构，特别是与美国次级贷款相关的投资银行，对冲基金和 私人股权基金陷入困境和破产。从 2006 年 11 月至 2007 年 8 月，英国、德国、法国、瑞士、 荷兰、日本、澳大利亚等国家的 50 多家银行和对冲基金等受到严重影响。据日本综合研究 所的估计，次贷危机所导致的全球金融机构和投资家的损失最大将达到 4636 亿美元。2007 年十月以来，全球股市暴跌，全球股票市值损失高达 7.7 亿元。第三章：美国金融海啸的经验与教训1.要坚持金融创新的可控性 要坚持金融创新的可控性原本用来转移、分散和控制风险的衍生金融工具，却成为积累、传递、甚至诱发金融风 险的重要原因，这是美国金融海啸的重要教训。
创新金融工具的一个重要目的， 尤其是衍生金融工具被创造出来的最初目的是为了转移 和规避风险。国际互换和衍生协会将衍生金融工具描述为： “旨在为交易者转移风险的双边 合约。合约到期时交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数的价格决定。
”一般来讲， 衍生金融工具能分散和转移风险， 具有促进金融市场稳定和发展， 有利于资源的合理配置和 有效流动， 提高经济效率的作用。
由于 20 世纪 70 年代高通货膨胀率以及普遍实行的浮动汇 率制度，使规避通货膨胀风险、利率风险和汇率风险成为金融交易的一项重要需求。同时， 由于各国政府逐渐放松金融管制以及金融业的竞争日益加剧等多方面的因素， 使衍生金融工 具得以迅速繁衍、发展。由于金融衍生工具所具有的高杠杆率和高收益率，使得金融衍生产 品成为了世界投机资本主要的投资工具。金融衍生产品的投机，很能制造出繁荣的假象，一 时间好像谁都可以获得极高收益，好像全是赢家，全都成功，但如果不能用合理的方式转移 风险、控制风险，就会使金融衍生产品的风险无限放大，造成极为严重的后果。随着金融监 管的放松、 金融自由化和金融投机的快速发展， 原本应该是用于防范传统金融业务活动中的 风险， 在所有金融资产中的比重较小金融衍生产品， 如今已经成为金融市场投资和投机最为 活跃的金融产品。据世界银行统计，目前全球金融衍生产品的总规模已经相当于全球 GDP 总量的 10 倍。
美国国会在格林斯潘等人的支持下于 2000 年通过法案， 在绝大部分州禁止对 金融衍生品进行管制。
从那时起， 金融衍生产品市场这个不受监管的领域就逐渐变成了一个 充满诱惑和传奇的赌场， 一经次贷危机引发就迅速蔓延扩散， 成为一场席卷全球的金融海啸。
所以，一定要坚持金融创新的可控性，既要创新，又要监管，使金融创新中潜藏的风险始终 在金融监管的有效监控之下。2.要坚持货币流通的规律性 要坚持货币流通的规律性美国金融海啸可以说是由于流动性过多而导致的金融危机， 最后却不得不通过注入更多 流动性来应对，以避免陷入深度衰退。
美联储在“9．11”之后大幅降息，尤其是在 2003～2004 年长达 15 个月的时间里，将 联邦基准利率维持在 1%的历史低位，由于利率低、所以存款的收益很低，借贷的成本也很 低，因此老百姓不愿意存钱、企业不愿意存钱，反而利用资金成本低的机会大量地借钱用于 投资和消费，大量借钱的结果就是信用泛滥、流动性泛滥。当金融市场上钱太多，流动性太 多， 超过了实体经济的需要， 这些多余的钱就去寻找资产， 当资产市场上也容纳不下的时候， 就转变成资产泡沫了。直到 2007 年年中，泡沫终于在美联储为防止通货膨胀被迫连续 17 次加息后被刺破，并由此产生了一系列连锁反应，次贷危机爆发，并逐渐演变成席卷全球的 金融风暴。
为应对这场愈演愈烈的金融危机， 世界各国纷纷行动， 迅速采取了各种救市措施， 重新向市场注入流动性。量化宽松货币政策是一种非常激进的货币政策，从理论上来讲，量 化宽松的货币政策都将有助经济复苏， 但在实施执行的过程中， 量化宽松货币政策是一把 “双 刃剑” ，一方面向市场注入大量资金，使市场利率维持在非常低的水平，促使银行放贷，从 而刺激投资和消费；另一方面却埋下通胀的隐患，在经济增长停滞的情况下，或许会引发更 为严重的滞胀，带来本国货币大幅贬值，在刺激本国出口的同时，恶化相关贸易体的经济形 势。所以，要坚持货币流通的规律性，按照经济发展的需要来保持货币供应量的稳定增长， 既要避免货币供应量短缺导致通货紧缩， 也要防止货币供应量过多造成通货膨胀， 防止经济 出现大的波动。 3.要坚持政府行为的约束性 要坚持政府行为的约束性全球金融危机爆发以来， 包括许多经济学家和政府官员在内的人士， 普遍将这场危机归 咎于西方发达国家“二战”以来奉行“新自由主义”的结果，归咎于放弃监管以及由此而来 的“市场失灵” 。但市场失灵的背后又是什么在起作用呢?我们不妨再来回顾一下危机发生的 时间脉络。
以格林斯潘为首的美联储在过去的近二十年间执行了宽松的货币政策， 特别是在 亚洲金融危机、科技泡沫和“9．11”恐怖袭击等重大事件前后，为稳定资本市场而多次大 幅减息。
“9．11”之后，美联储更是将基础利率降到了战后最低的 1%，并保持一年多时间。
低利率刺激和滋长了美国公司和家庭的借贷， 信贷的泛滥造就了经济的虚假繁荣， 在次级按 揭的推动下，房地产泡沫不断膨胀。从 2004 年开始，为了应对日益严重的通货膨胀压力， 美联储货币政策开始转向，由宽松转为紧缩，两年时间内连续 17 次加息，将联邦基金利率 由 1%上调至 5．25%， “次贷”借款人还本付息压力不断增加，最终超过其偿还能力，造成 次贷危机。
由于次贷相关金融产品的过度衍生导致风险快速在金融机构间传递， 使危机在全 球范围内迅速蔓延， 并引发对所有信贷产品的信用危机， 金融机构和普通居民所拥有的资产 价格大幅缩水。从金融危机的演变、发展，不难看出，是先有美联储的低利率，才有“次贷” 的繁荣，然后再有以“次贷”为基础的 CDO、CDS 等资产证券化产品充斥市场，最终由美 联储加息， 刺破泡沫引发危机。
由此可见， 金融危机表象上是由于华尔街的过度投机和贪婪， 而实质上却是因为华盛顿的货币政策失误。
美联储的长期低利率人为扭曲了资金价格， 导致 美国经济的过度负债，是当前这场金融危机产生的深层原因。所以，要坚持政府行为的约束 性。市场是不完美的，政府也不见得就是完美的。
“有形的手”要发挥逆周期效应，和“无 形的手”互相补充和制度。参考文献【1】 国际货币基金组织： 《世界经济展望》 ，1998 年 5 月 【2】 【2】 《国际经济评论》 ，1998 年 344 期 【3】王洛林、李扬： 《金融结构与金融危机》 ，经济管理出版社，2005 年版 【4】乔纳森-安德森： 《走出神话—中国不会改变世界的七个理由》 ，中信出版社，2006 年 版 【5】袁志钢： 《全球金融风暴与中国经济》 ，上海人民出版社，2009 年版 【6】周振华： 《外部冲击一经济波动》 ，上海人民出版社，2009 年版参考网址 【1】，百度 【2】.，谷歌 【3】文化财经网 【4】美国圣路易斯联邦储备银行网
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